GettyEconomen hebben gewaarschuwd dat de regering “op koers” is om haar eigen begrotingsdoelstellingen voor leningen niet te halen, nadat de rentetarieven voor Britse langetermijnleningen deze eeuw naar het hoogste niveau zijn gestegen.
De officiële voorspeller, het Office for Budget Responsibility, zal volgende maand beginnen met het bijwerken van zijn prognose, die eind maart aan het parlement zal worden gepresenteerd.
De stijgende leenkosten betekenen dat “er een aanzienlijke kans bestaat dat de OBR zal oordelen dat de bondskanselier, Rachel Reeves, op koers ligt om haar belangrijkste begrotingsregel te missen”, aldus Ruth Gregory van Capital Economics.
Het rendement op de 30-jarige staatsobligaties bereikte dinsdag 5,25% en overtrof daarmee een eerder hoogtepunt in oktober 2023.
De overheid geeft over het algemeen meer uit dan zij binnenhaalt aan belastingen. Om dit gat te vullen leent het geld, maar dat moet worden terugbetaald – met rente.
Een van de manieren waarop het geld kan lenen is door financiële producten te verkopen die obligaties worden genoemd.
Een obligatie is een belofte om in de toekomst geld uit te betalen. De meeste vereisen dat de lener regelmatig rentebetalingen doet.
Britse staatsobligaties – bekend als ‘gilts’ – worden normaal gesproken als zeer veilig beschouwd, met weinig risico dat het geld niet wordt terugbetaald.
Gilts worden voornamelijk gekocht door financiële instellingen in Groot-Brittannië en daarbuiten, zoals pensioenfondsen, beleggingsfondsen, banken en verzekeringsmaatschappijen.
De verwachting is dat het aflossen van de huidige staatsschuld in Groot-Brittannië 7% van de totale overheidsuitgaven zal uitmaken, maar die voorspelling was gebaseerd op een lagere rente op staatsleningen.
Nummer 10 zei dat er “geen twijfel bestaat over de inzet van de regering voor economische stabiliteit” en dat “het voldoen aan onze begrotingsregels niet onderhandelbaar is”, en zei dat alleen de voorspelling van de OBR een nauwkeurige voorspelling is van de manoeuvreerruimte van de regering.
De duidelijke indicatie van de regering is dat, hoewel ze in maart geen nieuwe begroting zal opstellen, iedere noodzakelijke aanpassing zou moeten komen in de vorm van enkele nieuwe bezuinigingen.
Vanochtend werd een veiling van £2 miljard van Britse staatsobligaties met een looptijd van 30 jaar verkocht tegen een effectieve rente van 5,18%.
Het Debt Management Office, een onderdeel van het ministerie van Financiën, betaalde feitelijk de hoogste rentetarieven voor deze zeer langlopende leningen sinds 1998.
Wenkbrauwen opgetrokken vanwege uitgifte
De markten trekken hun wenkbrauwen op over de schulden over de hele wereld, en in het bijzonder over het uitgifteniveau van obligaties uit landen als Groot-Brittannië en de VS, en bovendien over de waarschijnlijkheid van een hardnekkige inflatie die boven de doelstelling ligt.
Dergelijke dertigjarige schulden worden niet rechtstreeks doorberekend in de rentetarieven van huishoudens en bedrijven. Dit soort schulden is eerder een specialistisch instrument dat door pensioenfondsen wordt gebruikt. Maar de veiling van vandaag werpt licht op een stijging van de rentetarieven gedurende de afgelopen maand.
De meer algemene beweging op de staatsobligatiemarkt heeft bijvoorbeeld de vaste hypotheekrente nog niet significant veranderd. Maar als dit de komende maand of zo aanhoudt, zoals aannemelijk is, zal dit gevolgen hebben voor de nieuwe prognose van het Office for Budget Responsibility.
De rentestijging heeft meer gevolgen gehad voor de VS en Groot-Brittannië, en minder voor continentaal Europa. De stijging van de Britse marktrente na de begroting verdween aanvankelijk begin december. Maar nu stijgen de Britse rentetarieven samen met die van de VS.
De stagnerende groei en de hardnekkige inflatie hebben zorgen doen ontstaan over de zogenaamde ‘stagflatie’. De markten beginnen vraagtekens te zetten bij de inflatoire gevolgen van het handels- en belastingbeleid van de aankomende president Trump.
Hoewel dit dus geen crisis is, is het wel een nieuwe realiteit. De markten vragen zich af of Groot-Brittannië werkelijk een hogere groei en een beperkte inflatie kan volhouden. En deze vragen doen zich nu voor tegen de achtergrond van het handelstumult van Trump dat de mondiale kredietmarkten beïnvloedt. Het is een hobbelige start van 2025.